الارتفاع الغامض في عوائد سندات الخزانة الأمريكية يزعج الأسواق  

واشنطن: أثار الارتفاع الكبير في عوائد سندات الخزانة الأمريكية الكثير من القلق بين المستثمرين، ويرجع ذلك جزئيا إلى عدم وجود تفسير سهل لهذا الارتفاع.

وفي يوم الجمعة13أكتوبر2023، ارتفع العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.88 في المائة للمرة الأولى منذ عام 2007، في حين وصل العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاما إلى 5.05 في المائة، وهو أيضا أعلى مستوى في 16 عاما.

ويقول المحللون إن كلاهما تراجعا في الأيام الأخيرة، ويرجع ذلك أساسًا إلى ارتفاع المخاطر الجيوسياسية، على الرغم من أن العائدات لا تزال مرتفعة.

وكان المبرر الأكثر استشهاداً لهذا الارتفاع هو التوقعات بأن السياسة النقدية سوف تظل متشددة استجابة لمرونة الاقتصاد الأمريكي.

وقال جون كانافان، المحلل في أكسفورد إيكونوميكس: "لقد تغيرت توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي".

"من وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي، نشهد نموًا اقتصاديًا أقوى من المتوقع، وبعض الزيادة في التضخم وعدم اليقين، خاصة مع ارتفاع أسعار النفط مرة أخرى".

في حين أن سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين تعتبر أقرب وكيل لأسعار الفائدة الفيدرالية، إلا أن السوق كانت غير مستقرة بسبب القفزة في عوائد السندات الأطول أجلا لخمسة أو عشرة أو 30 عاما.

وقال آدم باتون من ForexLive: "هناك شيء ما يحدث في سوق السندات ولا أحد يفهم تمامًا كيف يمكن تقسيمه إلى حد ما".

وأشار كارل هيلينج من LBBW إلى زيادة إصدار السندات من قبل وزارة الخزانة الأمريكية، قائلاً إن الأسواق تشعر بقلق متزايد من أن "الوضع المالي في الولايات المتحدة يتحرك في مسار سيئ طويل الأجل وغير مستدام".

بالنسبة لشركة Yardeni Research، قالت الشركة الاستشارية في منشور حديث: "لقد تغير سوق السندات مؤخرًا وبشكل مثير للقلق".

إن التحركات المحيرة التي اتخذتها سندات الخزانة الأميركية في الاستجابة للأخبار الاقتصادية "تشير إلى تحول في تركيز مستثمري السندات من ما قد يفعله صناع السياسات النقدية، إلى تزايد الانزعاج بشأن ما يفعله صناع السياسات المالية".

وأضاف يارديني للأبحاث: "القلق هو أن العجز المتصاعد في الميزانية الفيدرالية سيخلق معروضًا من السندات أكبر مما يمكن أن يلبيه الطلب، مما يتطلب عوائد أعلى لتطهير السوق".

ولكن ليس الجميع على متن هذا المنظور.

وقال نيك كولاس من شركة DataTrek Research: "يمكننا إلقاء اللوم على ارتفاع العائدات على المدى الطويل في العديد من الأشياء، لكن العجز ليس واحدا منها".

- عدد أقل من المشترين -

وهناك عامل آخر في تحول السوق وهو تباطؤ الطلب.

وقال نيل ويلسون، كبير محللي السوق في Markets.com، عن التراجع: "لم تعد البنوك المركزية تشتري السندات، بل تبيعها".

وبعد جولات متعددة من التيسير الكمي، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي في وضع شد الحزام، فقلل من حجم ميزانيته العمومية ولم يستبدل السندات التي تصل إلى مرحلة النضج بمشتريات جديدة.

لكن بيتر بوكفار، كبير مسؤولي الاستثمار في مجموعة بليكلي المالية، قال إن البنك المركزي الأمريكي قد لا يكون قادرا على سحب "التشديد الكمي"، مشيرا إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي عكس مساره في عام 2019 بعد الاضطرابات في الأسواق.

إن "فشل" بنك الاحتياطي الفيدرالي يعني "تصدع الأمور في النظام المالي قبل وقت طويل من تقلص الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير، ويتبقى لنا هذا الوجود الكبير الدائم لبنك الاحتياطي الفيدرالي في الأسواق".

وقال بوكفار إن البنك المركزي الأمريكي قد يضطر إلى استئناف برنامج التيسير الكمي "فقط للمساعدة في استيعاب الكمية الهائلة من المعروض من سندات الخزانة التي تتجه نحو الانخفاض في العاصمة".

وقال ويلسون: "على شخص آخر أن يشتري الدين، وهناك الكثير منه الآن". "وهذا لا يمكن أن يؤدي إلا إلى انخفاض الأسعار وارتفاع العائدات."

قال خوسيه توريس من Interactive Brokers، إن المجموعة التي تراجعت عن مشتريات سندات الخزانة الأمريكية تشمل الصين، التي تدير انتعاشًا اقتصاديًا صعبًا بعد عمليات الإغلاق الناجمة عن فيروس كورونا، واليابان، التي كانت تشتري السندات المحلية لقمع العائدات.

وحذر راي داليو، رئيس صندوق التحوط Bridgewater Associates، في مقابلة على قناة CNBC: "سنواجه أزمة ديون في هذا البلد".

"أعتقد أن مدى سرعة حدوث ذلك سيكون نتيجة لقضية العرض والطلب."

ولكن ليس الجميع قاتمة جدا.

وقال لورانس جيلوم من شركة LPL Financial: "طالما أن سندات الخزانة الأمريكية تعتبر أوراقًا مالية خالية من المخاطر، فسيكون هناك دائمًا طلب على سندات الخزانة". "ومع وصول عوائد سندات الخزانة إلى أعلى مستوياتها منذ عقود، يمكننا أن نرى زيادة الطلب أيضًا."

وقال كارافان من جامعة أكسفورد إيكونوميكس إن شيخوخة سكان العالم هي مصدر آخر للطلب.

وقال كارافان: "سيكون هناك قدر استثنائي من المدخرات العالمية". "وسوف تستمر تخمة الادخار العالمية في البحث عن ملاذ لها في سندات الخزانة الأمريكية، التي تظل الأصول الأكثر أمانًا والأكثر سيولة على هذا الكوكب".